國(guó)電南自與ABB強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合謀雙贏

2011-06-18 00:44:41中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)|我來(lái)說(shuō)兩句 (0)

國(guó)電南自（600268）本周發(fā)布公告稱，與ABB（中國(guó)）有限公司于6月12日簽署了《合資經(jīng)營(yíng)合同》。“合營(yíng)公司”組建完成后將整合雙方電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)，“合營(yíng)公司”可同時(shí)使用“SAC商標(biāo)”和“ABB商標(biāo)”。

　　國(guó)電南自（600268）本周發(fā)布公告稱，與ABB（中國(guó)）有限公司于6月12日簽署了《合資經(jīng)營(yíng)合同》。雙方同意共同出資組建“合營(yíng)公司”，出資總額為人民幣17.45億元，其中公司出資8.9億元占51％股份。“合營(yíng)公司”組建完成后將整合雙方電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)，“合營(yíng)公司”可同時(shí)使用“SAC商標(biāo)”和“ABB商標(biāo)”。

　　走向世界利好長(zhǎng)期發(fā)展

　　海通證券牛品：ABB是電力和自動(dòng)化技術(shù)的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商，為分享國(guó)內(nèi)智能電網(wǎng)盛宴，ABB公司通過(guò)與國(guó)電南自合作的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，“合營(yíng)公司”的產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售將全部使用“SAC商標(biāo)”。同時(shí)“合營(yíng)公司”將使用“ABB商標(biāo)”將產(chǎn)品賣到全世界其他國(guó)家，這意味著國(guó)電南自將借助ABB品牌走向世界，從而大幅增加公司的銷售規(guī)模和凈利潤(rùn)水平。此外，公司變電站自動(dòng)化業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，但沒(méi)有配電保護(hù)及控制、輸電保護(hù)及控制等產(chǎn)品，與ABB公司合作可以完善公司的智能電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。ABB公司還擁有先進(jìn)的一次設(shè)備產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)公司將與ABB再次攜手合作一次設(shè)備。

　　從短期看，公司少數(shù)股東損益增加，略有吃虧；從長(zhǎng)期看，公司與ABB合作后產(chǎn)品銷售規(guī)模和凈利潤(rùn)擴(kuò)大，利好未來(lái)發(fā)展。預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為0.42元、0.73元和0.92元，合理估值16.80-18.90元，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。

　?。ㄗ髡邎?zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0850511060001）

　　公司品牌價(jià)值得到提高

　　安信證券 黃守宏：公司與ABB合資的關(guān)鍵點(diǎn)是將整合雙方的電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)，并且可同時(shí)使用SAC商標(biāo)和ABB商標(biāo)，這樣的合資形式將提高國(guó)電南自的品牌價(jià)值。預(yù)計(jì)國(guó)電南自涉及整合的公司會(huì)是電網(wǎng)自動(dòng)化公司和城鄉(xiāng)電網(wǎng)自動(dòng)化公司，這兩個(gè)公司2010年合并前凈利潤(rùn)為1.27億元，預(yù)計(jì)占合并后公司凈利潤(rùn)的50%以上。有了ABB產(chǎn)品的補(bǔ)充，國(guó)電南自之前相對(duì)較弱的電網(wǎng)調(diào)度、配網(wǎng)自動(dòng)化、用電自動(dòng)化等業(yè)務(wù)將得到加強(qiáng)。與ABB的合作使得公司具備了變電站工程總承包條件，國(guó)電南自的電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品也可以借ABB的銷售渠道走向世界。

　　預(yù)測(cè)公司2011-2013年EPS為0.31元、0.46元、0.70元，按2012年35倍市盈率估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至16元，上調(diào)投資評(píng)級(jí)至“買入-B”。

　?。ㄗ髡邎?zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1450511020024）

　　業(yè)績(jī)進(jìn)入加速體現(xiàn)期

　　東方證券 鄒慧：公司與ABB合作屬于強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同效應(yīng)巨大。首先，南自獲得了ABB的二次設(shè)備技術(shù)開(kāi)發(fā)平臺(tái)，可以加速南自電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品的更新和換代。其次，ABB的電網(wǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品種類比國(guó)電南自更為齊全，合資公司的產(chǎn)品種類得到有效擴(kuò)充，能夠更好的抓住智能電網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇。再次，ABB也借此間接進(jìn)入中國(guó)電網(wǎng)市場(chǎng)，進(jìn)一步鞏固了工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)。最后，雙方的合作必將做大電網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模，可以提高南自廠房的利用率，同時(shí)借鑒ABB的工藝流程進(jìn)一步降低電網(wǎng)設(shè)備的生產(chǎn)成本。

　　維持前期的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS為0.31元、0.51元、0.75元，業(yè)績(jī)進(jìn)入加速體現(xiàn)期。給予2012年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

　?。ㄗ髡邎?zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0860510120031）

　　資金支持緩解財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)

　　齊魯證券 劉江嘯：國(guó)電南自與ABB成立重量級(jí)合營(yíng)公司猶如在整個(gè)中國(guó)電網(wǎng)自動(dòng)化細(xì)分領(lǐng)域投下了重磅炸彈：國(guó)電南自就此獲得ABB在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域先進(jìn)的保護(hù)與控制技術(shù)、新能源接入技術(shù)、柔性輸變電等專業(yè)技術(shù)上的強(qiáng)大支撐，并由此迅速展開(kāi)實(shí)際業(yè)務(wù)操作，直接加強(qiáng)了公司在電網(wǎng)自動(dòng)化領(lǐng)域內(nèi)的實(shí)力。

　　對(duì)于國(guó)電南自而言，本次成立合營(yíng)公司，除了獲得技術(shù)與產(chǎn)品的強(qiáng)大支撐、電網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)與產(chǎn)品線獲得快速拓展之外，更現(xiàn)實(shí)的意義或?qū)⒃谟陔娋W(wǎng)業(yè)務(wù)直接獲得了資金支持——雙方共同投入的巨額資金將有效緩解長(zhǎng)年艱苦經(jīng)營(yíng)累積下來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。預(yù)計(jì)公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)在合營(yíng)公司成立后能夠迅速獲得拓展，2011年始的未來(lái)三年公司每股收益或?qū)⑦_(dá)到0.45元、0.59元、0.83元。以2011年動(dòng)態(tài)市盈率35-40倍PE計(jì)算得到股價(jià)區(qū)間為15.82-18.08元，繼續(xù)維持“買入”投資評(píng)級(jí)。

　?。ㄗ髡邎?zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0740510120006）

　　用資源換技術(shù)和渠道

　　國(guó)泰君安 康凱：本次與國(guó)際巨頭合作可視為用資源換技術(shù)和渠道的又一成果，一方面提供了后續(xù)深入合作的空間，一方面新公司將區(qū)分品牌提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。公司與ABB、合康變頻進(jìn)行合作且并表，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)資源在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的稀缺性。預(yù)計(jì)未來(lái)公司將繼續(xù)外延、內(nèi)生并舉的模式，且保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)和充分受益。此外，公司嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核制度修正了市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)國(guó)企的負(fù)面印象，有助于企業(yè)價(jià)值發(fā)光。

　　我們持續(xù)看好公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，提醒市場(chǎng)關(guān)注其潛在高成長(zhǎng)性和繼續(xù)利用資源背景優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)外延擴(kuò)張的可能。預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.30元、0.46元和0.66元，維持“增持”投資評(píng)級(jí)和16.4元的目標(biāo)價(jià)。