在宏觀調(diào)控持續(xù)、銀根緊縮的情況下，境外上市內(nèi)地房企蜂擁發(fā)行債券籌資。

　　今年1月份，恒大地產(chǎn)、合生創(chuàng)展等房企陸續(xù)發(fā)布公告，實(shí)行發(fā)債融資計(jì)劃。對(duì)于恒大地產(chǎn)來說，這已是一年不到的時(shí)間內(nèi)“重復(fù)”運(yùn)用的融資措施。去年，該集團(tuán)已發(fā)行過13億美元債券。

　　針對(duì)這一熱潮，標(biāo)普在報(bào)告中稱，眾多內(nèi)地房企大舉發(fā)行債券的融資方式，其杠桿性提升所帶來的負(fù)面影響，將會(huì)超過債務(wù)到期狀況和流動(dòng)性改善所帶來的正面影響。有部分內(nèi)地房企對(duì)于發(fā)債融資的資金用途解釋為，以債務(wù)融資對(duì)境內(nèi)借款的再融資行為。

　　不過，標(biāo)普信用分析師符蓓卻對(duì)部分內(nèi)地房企的實(shí)際使用途徑表示擔(dān)憂，認(rèn)為無法確定這些企業(yè)是否會(huì)依計(jì)劃進(jìn)行?！昂芏喙緲O為偏好債務(wù)融資支持的擴(kuò)張。它們可能有意將債券發(fā)行所籌集資金用于增加流動(dòng)性緩沖和在市場(chǎng)狀況仍有利的時(shí)候進(jìn)行收購。因此，在我們的評(píng)級(jí)中對(duì)結(jié)構(gòu)性次級(jí)風(fēng)險(xiǎn)可能的改善的影響有限?！?/p>

　　今年以來，標(biāo)普已將3家公司的評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整為“負(fù)面”，主要是由于這些企業(yè)以激進(jìn)的債務(wù)融資支持?jǐn)U張。這3家公司分別為恒盛地產(chǎn)控股有限公司、佳兆業(yè)集團(tuán)控股有限公司和人和商業(yè)控股有限公司。此外，恒大地產(chǎn)和碧桂園亦被重點(diǎn)提及，認(rèn)為一旦房地產(chǎn)銷售和利潤率的削弱幅度超過預(yù)期，這些公司的財(cái)務(wù)狀況將面臨挑戰(zhàn)。

　　“其實(shí)并不是不愿意向銀行貸款，實(shí)際上是無法獲取境外銀行貸款，因此只能以發(fā)債的形式融資?！币患揖惩馍鲜械膬?nèi)地房企人士稱。符蓓認(rèn)為，債券發(fā)行的融資所得僅能暫時(shí)改善流動(dòng)性，而這些房企卻始終對(duì)于擴(kuò)張存有興趣。“近年主要通過債務(wù)融資實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的企業(yè)，除非自愿扭轉(zhuǎn)發(fā)展策略，否則借款規(guī)模會(huì)持續(xù)上升?！?/p>

　　符蓓表示，房地產(chǎn)市場(chǎng)杠桿化和波動(dòng)性的上升對(duì)房地產(chǎn)商是風(fēng)險(xiǎn)性組合。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)交易量和平均售價(jià)大幅下降，則這些公司的流動(dòng)性將面臨壓力，那些在市場(chǎng)周期波峰時(shí)以較高成本購入土地的房地產(chǎn)商面臨極大的沖擊。

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