企業(yè)價值辨析

　　在資產(chǎn)評估中，對企業(yè)價值的界定主要從兩個方面進(jìn)行考慮。第一，資產(chǎn)評估揭示的是評估對象的公允價值，企業(yè)作為資產(chǎn)評估中的一類評估對象，在評估中其價值也應(yīng)該是公允價值；第二，企業(yè)是一類特殊的評估對象，其價值取決于要素資產(chǎn)組合的整體盈利能力，不具備現(xiàn)實(shí)或潛在盈利能力的企業(yè)不存在企業(yè)價值。

　　1.企業(yè)的價值是企業(yè)的公允價值

　　這不僅是由企業(yè)作為資產(chǎn)評估的對象所決定的，而且是由對企業(yè)進(jìn)行價值評估的目的所決定的。企業(yè)價值評估的主要目的是為企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易提供服務(wù)，使交易雙方對擬交易企業(yè)的價值有一個較為清晰的認(rèn)識。企業(yè)價值評估應(yīng)建立在公允市場假設(shè)之上，其揭示的是企業(yè)的公允價值。

　　2.企業(yè)價值基于企業(yè)的盈利能力

　　人們創(chuàng)立企業(yè)或收購企業(yè)的目的不在于獲得企業(yè)本身具有的物質(zhì)資產(chǎn)或企業(yè)生產(chǎn)的具體產(chǎn)品，而在于獲得企業(yè)生產(chǎn)利潤（現(xiàn)金流）的能力并從中受益。因此，企業(yè)之所以能夠存在價值并且能夠進(jìn)行交易是由于它們具有產(chǎn)生利潤（現(xiàn)金流）的能力。

　　3.資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值有別于賬面價值和公司市值

　　企業(yè)的賬面價值是一個以歷史成本為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)量的會計(jì)概念，可以通過企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表獲得。由于沒有考慮通貨膨脹、資產(chǎn)的功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值等重要因素的影響，所以企業(yè)的賬面價值明顯區(qū)別于資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值。公司市值是指上市公司全部流通股股票的市場價格（市場價值之和）。在發(fā)達(dá)的資本市場上，由于信息相對充分，市場機(jī)制相對完善，公司市值與企業(yè)價值具有一致性。中國尚處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，證券市場既不規(guī)范，也不成熟，上市公司存在大量非流通股，因而不宜將公司流通股市值直接作為企業(yè)價值評估的依據(jù)。

　　企業(yè)價值評估的范圍

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)價值評估的一般范圍

　　企業(yè)價值評估的一般范圍即企業(yè)的資產(chǎn)范圍。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應(yīng)該是企業(yè)的全部資產(chǎn)，包括企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體自身占用及經(jīng)營的部分，企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體所能控制的部分，如全資子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投資部分。具體界定企業(yè)價值評估資產(chǎn)范圍的依據(jù)，一是企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍；二是需要報批的，以上級主管部門批復(fù)文件所規(guī)定的評估范圍為準(zhǔn)；三是企業(yè)價值評估委托協(xié)議書中劃定的范圍。

　　（二）企業(yè)價值評估的具體范圍

　　在對企業(yè)價值評估的一般范圍進(jìn)行界定之后，并不能將所界定的企業(yè)的資產(chǎn)范圍直接作為企業(yè)價值評估中進(jìn)行評估的具體資產(chǎn)范圍。具體范圍是指評估人員具體實(shí)施評估的資產(chǎn)范圍，是在評估的一般范圍基礎(chǔ)上，經(jīng)合理、必要的資產(chǎn)重組后的評估范圍。因?yàn)槠髽I(yè)價值基于企業(yè)整體盈利能力，所以判斷企業(yè)價值，要正確分析和判斷企業(yè)的盈利能力。企業(yè)是由各類單項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的資產(chǎn)綜合體，這些單項(xiàng)資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力的形成作出了不同的貢獻(xiàn)。其中，對企業(yè)盈利能力的形成做出貢獻(xiàn)、發(fā)揮作用的資產(chǎn)就是企業(yè)的有效資產(chǎn)，而對企業(yè)盈利能力的形成沒有做出貢獻(xiàn)，甚至削弱了企業(yè)的盈利能力的資產(chǎn)就是企業(yè)的無效資產(chǎn)。

　　企業(yè)的盈利能力是企業(yè)有效資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，要正確揭示企業(yè)價值，就要將企業(yè)資產(chǎn)范圍內(nèi)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行正確的界定與區(qū)分，將企業(yè)的有效資產(chǎn)作為評估企業(yè)價值的具體資產(chǎn)范圍。這種區(qū)分是進(jìn)行企業(yè)價值評估的重要前提。

　　在界定企業(yè)價值評估的具體范圍時，應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。

　　第一，對于在評估時有產(chǎn)權(quán)證（或產(chǎn)權(quán)證明）的，以產(chǎn)權(quán)證為準(zhǔn)；產(chǎn)權(quán)證明無法證明資產(chǎn)的，要依據(jù)國家產(chǎn)權(quán)界定的有關(guān)法規(guī)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)界定。對于那些在評估時點(diǎn)產(chǎn)權(quán)不清的資產(chǎn)，應(yīng)劃為“待定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)”，暫不列入企業(yè)價值評估的資產(chǎn)范圍。

　　第二，在產(chǎn)權(quán)清晰的基礎(chǔ)上，對企業(yè)的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。在進(jìn)行區(qū)分時應(yīng)注意把握以下幾點(diǎn)：

　?。?）對企業(yè)有效資產(chǎn)的判斷，應(yīng)以該資產(chǎn)對企業(yè)盈利能力形成作出的貢獻(xiàn)為基礎(chǔ)，不能背離這一原則；

　　（2）在有效資產(chǎn)的貢獻(xiàn)下形成的企業(yè)盈利能力，應(yīng)是企業(yè)的正常盈利能力，由于偶然因素而形成的短期盈利及相關(guān)資產(chǎn)，不能作為判斷企業(yè)盈利能力和劃分有效資產(chǎn)的依據(jù)；

　　（3）評估人員應(yīng)對企業(yè)價值進(jìn)行客觀揭示，如企業(yè)的出售方擬進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)重組，則應(yīng)以不影響企業(yè)盈利能力為前提。

　　第三，在企業(yè)價值評估中，對無效資產(chǎn)有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價值評估前剝離出去，不列入企業(yè)價值評估的范圍；二是在無效資產(chǎn)不影響企業(yè)盈利能力的前提下，用適當(dāng)?shù)姆椒▽ζ溥M(jìn)行單獨(dú)評估，并將評估值加總到企業(yè)價值評估的最終結(jié)果之中。

　　第四，企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方法對影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時，評估人員應(yīng)著重判斷該改進(jìn)對正確揭示企業(yè)盈利能力的影響。就目前我國的具體情況而言，該改進(jìn)應(yīng)主要針對由體制因素所導(dǎo)致的影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)。

　　這里需要注意的是，不論是“資產(chǎn)剝離”還是“填平補(bǔ)齊”，都應(yīng)以企業(yè)正常的設(shè)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營能力為限，不可以人為地縮小或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營能力和獲利能力。詳情：www.jlxinnuo.com.cn/